清明節后，國內厚壁鋼管市場價格普遍止跌企穩，部分品種小幅探漲。隨著天氣的轉暖驅動季節性需求，再加上政府換屆后政策效應的凸顯，鋼材市場遲來的“銀四行情”一直為人們所期盼。受春節因素以及高產能低需求影響，今年鋼市去庫存的進度不及以往，這也導致了各方對行業的悲觀情緒日益加深，不過近期庫存數據的轉降以及價格的企穩仿佛又讓人們看到了一絲希望。

事實上，近來政策方面的一些舉動已顯示出政府對經濟的扶持力度在逐步加強，而這些將在鋼鐵生產以及消費領域構成利好。從中央層面來看，國務院批復的老工業基地改造計劃，交通部計劃推“城市群綜合交通網規劃方案”，船舶行業政策扶持傾斜等等。而地方層面因為經濟放緩壓力的增大也在準備加大投資項目，希望以此穩住經濟增速。不過，這也并不意味著宏觀面對鋼鐵業沒有任何負面困擾，比如近期的“環保”核查風暴將對鋼企尤其是民營鋼企施壓，屆時其生產環節勢必會受到牽連，而地方政府布局“國五條細則”后，房地產投資是否會就此冷卻將是業界關心的話題。至于國際方面，歐債風暴再起以及美聯儲準備退出“寬松陣營”的消息則令未來全球經濟的發展充滿變數。

錯綜復雜的宏觀面不僅增加了人們對于中國經濟形勢判斷的難度，也同樣給鋼鐵行業帶來了不確定性，為此，本文將大致從國內宏觀政策、資金面以及國際經濟等幾個方面略作闡述。

宏觀政策：“升級版”如何演繹？

中國的市場經濟向來以關注政策方面的變動偏多，隨著兩會后權力層完成交接，新一屆政府在經濟政策方面的主攻方向也為人們所關注。其中作為新任總理李克強兩度提及的“打造中國經濟升級版”無疑是焦點話題之一，那么何為“經濟升級版”？如何“升級”？“經濟升級”，顧名思義就是在原有的經濟基礎上進一步強化，不過卻并不是固守老路，而是強調結構調整和轉型，讓經濟從依賴資源要素推動轉變為依靠創新和科技進步。而實現“升級”首要的目標就是要找到源動力，現階段而言，能承擔如此責任的就是城鎮化，對于經濟而言，城鎮化能創造巨大的投資和需求，對于保持高質量的經濟增速大有裨益。而最新的消息已顯示出由發改委主導編制的城鎮化十年發展規劃接近出臺，屆時也勢必會在資本市場掀起一波浪潮，鋼鐵板塊將翹首以待。

打造“經濟升級”，就必須改進舊有的模式，而實現“綠色發展”則是其內在的潛臺詞。今年以來，霧霾天氣的接連出現讓社會對環境污染治理的關注上升到前所未有的高度，鋼鐵作為高耗、高污染行業之一，也順理成章成了被重點關照的對象。就在3月中下旬，環保部開始徹查中國鋼鐵第一大省——河北，據悉，此次調查對鋼企尤其是民營鋼企影響較大，部分可能會因為環保設備不達標被迫關停，對于行業來說，雖然短期是“陣痛”，不過遠景卻因此番轉型而受益，另外，縮減的部分產能也將利好后期鋼材市場，對此，需要區別看待。

關注宏觀經濟政策，房地產是不得不提及的話題之一。繼國務院出臺“國五條”細則以后，各地方政府也紛紛加以落實，這其中包括限購、限價、稅收、房貸等多個方面，其中20%差值稅率征收是關注的焦點所在。不過細則卻被輿論各方批評力度不夠，比如多地20%稅收未能細化，二套房貸首付以及利率也未能有明確規定等等，這也就是說短期內房地產并未被一棍子打死，樓市“量價齊升”的潛能依然存在。不過可以肯定的是，二手房市場短期跌入冰點并不存在太多的疑問，擠出的部分需求可能會落入到新房市場，這將在一定程度上平衡市場的波動。

而房價和成交隨后也勢必會體現在房地產投資上，預計一季度房地產投資增速在前兩月基礎上有所上升，約在23%，二季度相對平穩，三、四季度將逐漸下滑。對于鋼鐵行業來說，由于房地產占據著建筑鋼用量的60%以上，而建筑用材又占據著鋼材消費的半壁江山，因此，房地產市場的變動對鋼材市場而言牽連甚大，不過從實際影響來看，至少上半年不會受到太多的壓力干擾。

隨著一季度運行完結，各地方政府也紛紛召開分析會，不過從可獲得的數據來看，多數省區經濟增速放緩、財收減少、消費疲弱已是不爭的事實，在此背景下，各地也準備加大投資上項目，希望以此來穩住經濟頹勢，預計全社會固定資產投資增速將會繼續保持在高位增長水平。而中央層面也準備祭出多項扶持政策，包括全國老工業基地改造獲批、交通部城市交通綜合規劃、船舶行業政策傾斜等等，扶持政策出臺以后，對目前表現欠佳的各行業來說，無疑是一劑強心劑，對于整體經濟也勢必會起到較強的提振作用。

資金面寬松有余 警惕央行收緊

截至上周，央行已在公開市場上連續保持六周正回購操作，這也表明當前市場的資金面依然十分寬裕。據統計，此輪正回購啟動以來，央行累計收回的資金達到10980億元。資金面的寬松一方面得益于去年下半年以來央行適度寬松的貨幣政策發揮作用，另外一方面，今年以來人民幣連續升值吸引了大量跨境資金流入，同時外匯占款巨額增量也增加了市場貨幣供給，僅今年1月的新增外匯占款就超過了去年全年，由此，市場出現持續流動性的寬松局面也就不難理解。

信貸方面也同樣給力。前兩月新增人民幣貸款達到1.69萬億，遠超去年同期的1.44萬億，而對于3月份信貸數據，業界也是普遍看好，預測值普遍在萬億以上，這樣的判斷也是基于經濟溫和增長、實體信貸需求增加所致，另外，財政存款下發以及銀行存款增加釋放了信貸投放能力也是其中重要原因。資金和信貸的寬松有利于增加實體經濟對貨幣的需求，尤其是對鋼鐵這樣虧損嚴重的行業來說，資金成本的下降對于提高生產企業競爭力和產品利潤的作用不言而喻，同樣對流通行業來說，也減少了產品占用成本，增加社會庫存池的吸納能力。

不過需要警醒的是，雖然在目前經濟復蘇還較為困難的背景下，央行不大可能立即收緊貨幣政策，不過基于通脹抬頭的考慮，二三季度是否會轉向還存在較大疑問。就在本月3日，央行召開一季度貨幣政策例會時，就指出“未來物價走勢存在不確定性”，而這一方面的表述在去年四季度例會上還僅僅是“物價形勢基本穩定”，可見決策層對通脹抬頭的隱憂不無存在。從此前的數據來看，CPI環比已經連續4個月上漲，并且漲幅不斷擴大，隨著資源品、勞動力價格上漲以及國際輸入性通脹的帶動，如果這一趨勢延續下去，全年3.5%的調控目標不一定能守住，屆時央行加大貨幣收緊力度也并非不可能，對此，市場也需要保持足夠的關注。

國際經濟：美日寬松浪潮迭起 歐債卷土重來

如果提到上周的國際金融市場，毫無疑問，日本擴大量化寬松規模的消息是最吸引眼球的。根據日本央行決議，日本將在兩年內將基礎貨幣供應量擴大一倍，2014年底達到270萬億日元（約合2.83萬億美元），并且從今年5月開始，每月購買7.5萬億（約765億美元）的國債。這樣的購買量與美聯儲相比亦是有過之而無不及，據悉，美聯儲前兩輪QE總規模也就2.5萬億，而如今每月QE3和QE4購買相加也僅比日本多90億，如果把這一數值與本國GDP數據對比來看，就更值得玩味，日本每月購債占GDP之比為1/80，而美國的為1/187，由此也可見，日本為了擺脫本國長久以來的通縮窘境可謂下足了本錢。

不過，貨幣超發能否拯救日本經濟于水火之中仍存在較大的不確定性。日本政府能夠在債務總量如此之高的背景下還敢瘋狂的借錢，很重要的一點就在于日本的國債多數是其本國企業和居民所持有，安全系數相對高一些。不過隨著通脹率的不斷抬升，這些債券將面臨著減值，而屆時如果人們拋售手中的債券，那么債券收益率的增加又將會增加政府的舉債成本，融資方面勢必會出現大難題，這一點會和去年西班牙的情況類似，所以政府如何平衡自身的舉措將十分關鍵。

美國方面，因為美聯儲可能會提前結束量化寬松政策而備受關注。從最新的經濟數據來看，在房地產復蘇的帶動下，各方面表現整體向好，消費零售、工廠訂單環比漲幅進一步擴大，CPI溫和回升并且處于可控區間。不過就業方面稍顯遜色，3月份7.6%的失業率數據雖然降至金融危機以前的水平，不過更多的卻是因為很多勞動人口放棄了對工作的尋找所致，另外，當月8.8%的非農新增就業人口亦是低于去年下半年以來平均18%的增長水平。基于對就業市場的擔心，美聯儲提前結束寬松選項的可能也就趨弱。而從近來美聯儲主席伯南克的諸多言論中也不難發現，其對超寬松政策的支持立場從未改變，可以預見的是，至少在今年，美聯儲退出超寬松政策的可能性非常有限，未來的形勢仍將以經濟復蘇的進展為主要依據。

歐洲市場方面年初一度有所沉寂，不過塞浦路斯的存款稅風波又將歐債問題拉回到人們的視野當中。塞浦路斯的問題，簡單來說就是其經濟占比較大的銀行業因為之前購買大量的希臘債券而受到牽連，造成大量的壞賬出現，銀行業奄奄一息。不得以，塞國政府向歐盟和IMF求助，作為出資條件，救援方要求塞國對銀行存款征收存款稅，而這以后，一石激起千層浪，歐元區其他國家也擔心這樣的模式會被復制，市場恐慌情緒加重。歐債危機至此，其實也深深的暴露了一個問題，就是救援方在支援債務問題國家時，往往采取的都是類似于施壓財政緊縮、存款征稅等外在方面，卻忽略了促進其經濟發展這一根本，沒有好的經濟基礎，債務問題只會是循環往復、治標不治本。

從以上的思路來看，美日寬松將會繼續充當全球經濟復蘇的源動力，在巨大的流動性寬松帶動下，其本國企業將會因低廉的資金成本而受益，而匯率的競相貶值則將會為出口貿易活動提供契機，從而實現經濟的再次崛起。歐洲方面復蘇其實相對較弱，并且歐債問題的反復影響了人們對未來經濟前景的信心，而這一點最終必將反應在其經濟活動上。對于鋼鐵以及大宗商品市場而言，雖然流動性以及債務問題會階段性的影響市場走勢，不過根本的還是需要關注全球經濟發展的進程，而這一點也被歷史經驗多次驗證。

鋼材市場：遲來的復蘇能有多久？

清明節后，在期貨以及電子盤紛紛上漲的帶動下，鋼材現貨價格紛紛止跌企穩，而市場成交較先前亦有所活躍，市場趨暖的背后，是人們對于鋼材市場傳統“金三銀四”旺季的殷切期盼。今年以來，由于春節時間較往年稍晚，這也導致了和傳統旺季之間的切換時間縮減明顯，鋼材市場去庫存的力度有所減弱，同時鋼廠方面積極擴產以及鋼材下游消化力度的減緩也加劇了市場基本面的矛盾，鋼材價格接連下泄，市場悲觀情緒蔓延開來。

“金三不金”已成既定的事實，對于“銀四”，業內主流觀點還是認為趨漲的可能性會高一些。一方面，建筑工地的開工備貨需求正在加大，這對于占比較大的建筑類用鋼會起到明顯的提振作用，雖然房地產市場受政府調控面臨壓力，不過投資方面的慣性仍然會持續一段時間，這在前文中已有所闡述，所以房地產這塊的拉動短期內并不會缺席。另一方面，汽車、家電等制造業方面，3月的先行指標已印證復蘇增長勢頭良好，未來對鋼材這塊需求的拉動仍然會保持著溫和向上的趨勢。

對于鋼鐵產能這塊，最新的3月中旬粗鋼日均產量已從高點開始回落，這也是鋼廠對前期市場低迷的一種正向反應，不過市場若隨預期般轉暖，利潤的驅使又勢必會刺激鋼廠擴產，這樣的惡性循環在鋼鐵圈已不再是什么秘密。值得注意的是，今年環保治理的加碼以及鋼鐵業淘汰落后產能會在多大程度上影響企業生產，將會給后期的市場判斷留下懸念。